Overnight Trader

Apuesto Por El Sector Privado

2012-01-27T20:01:00.004+01:00

Últimamente estamos escuchando a tertulianos opinando acerca de un posible empeoramiento de la recesión económica provocada por los recortes en el Gasto Público. Hoy mismo he leído en la prensa el mensaje de los candidatos a la Secretaría General del PSOE que persisten en defender el “status quo” de no atajar del déficit público y se enzarzan en su línea de llevar el debate al campo ideológico que tanto se ha explotado en la política de este país.

Quiero mostrar mi opinión contraria al respecto. Creo que la reducción del déficit y la deuda pública justifican sobradamente la política de recortes, y no sólo por lo que supone en cuanto a generación de confianza en los mercados que financian nuestro déficit, sino también para evitar un posible efecto “Crowing out” en el que la deuda pública desplace la inversión privada en su competencia por obtener fondos.

Hasta ahora se han mantenido políticas de elevado Gasto Público, que han derivado en una alarmante tasa de desempleo y baja productividad en nuestra economía. Personalmente soy mucho más partidario de favorecer un crecimiento en la Demanda Agregada (DA) vía incremento de la Inversión y Consumo en detrimento del Gasto Público. Creo que hay que dejar espacio al crecimiento en el Sector Privado (no inmobiliario) mucho más capaz de generar empleo, innovaciones e inversiones productivas que el Sector Público. Además, el Sector Privado resulta clave para incrementar la competitividad de nuestros productos y servicios, mejorando la balanza de pagos, el cuarto componente de la DA.

Las políticas Keynesianas están muy superadas hoy en día, y son sólo los países con una Oferta Agregada sólida y competitiva los que se pueden permitir hacer políticas de DA.

Dicho esto, me declaro oficialmente admirador del modelo económico/político anglosajón, donde el Sector Privado es un verdadero motor de la economía, donde se valora la productividad y se reconoce el esfuerzo, donde la gente joven goza de oportunidades de crecimiento profesional y donde la universidad forma verdaderos emprendedores.

Tuve la oportunidad de valorar estas cualidades en mi último viaje a Canadá. Siento nostalgia de aquellas sensaciones. Un país solvente, competitivo y con una calidad de vida que me atrevería a valorar como muy superior a la de España y especialmente a la de Andalucía. Canadá es un país donde hasta la red de transporte público se sustenta casi sin subvenciones públicas. Toronto tiene uno de los sistemas de transporte público más transitados del mundo, con una red de tranvías envidiable que se sostiene en más de un 90% sin déficit. Eso en España es impensable.

Tuve la suerte de alojarme dentro del campus de la Universidad de Toronto y empaparme de la cultura universitaria canadiense. Allí la gente joven suele alternar sus estudios con trabajos de poca dedicación para pagarse la universidad. No regalan nada, pero la universidad es de una calidad sobresaliente y por suerte para ellos el Sector Privado demanda una cantidad “infinita” de empleo en todo tipo de niveles y cualificaciones profesionales.

Nos queda mucho camino por andar. Creo que la cultura subsidiaria nos ha hecho mucho daño. Andalucía, por ejemplo, lleva 20 años recibiendo subvenciones de la UE y transferencias del resto de España sin mejorar un ápice su competitividad con respecto a otras zonas no subsidiadas. Un cambio de modelo es necesario. Espero que el nuevo gobierno sea capaz de liderar un cambio en este sentido y España se convierta en un país próspero y competitivo para el futuro.

Why the current Government has been the worst decision maker in the democracy's history.

2011-09-27T12:17:00.002+02:00

I firmly believe that Zapatero's Government is deeply mistaken with the steps they have taken and, especially, the steps they have not taken related to the crisis. I am going to remark the main points of why I think their politics had been a complete failure.

First, during the growing period they didn't focus on the weak points of the Spanish economy. We have had strong difficulties with competitiveness and productivity since a long time ago. However, the State Government was amused with a breakable Construction Sector, which was built up based on low qualified jobs and no exportations. Furthermore, they didn't understand how important the countercyclical buffer (save during growing periods) was to be prepared for a quite likely future stagnation.

Second, when the overwhelming financial crisis came across (2007-2008) they didn't even recognize the issue. The waste of time denying the liquidity problems was incredibly foolish. I was working in the financial sector at that time, and everybody in the business were aware of how the castle made of sand was falling. They should have privatized saving banks then. Saving banks have been a terribly managed political monster. We could have avoided sorrow and uncertainty privatizing these entities before. Besides, Knowing the weak points of our economy, an expanding expenditure policy like they did was a terrible decision. Now, we are suffering the market´s pressure with a large debt.

Third, Government was unprepared and not able to handle the bubble burst, and the real economy (unemployment) plunged rapidly. Markets' doubts about Spain's reliability started to increase. The government has only taken the EU's forced/advised steps, but that represent a slight portion of the measures that must had been taken. We were unable to pay the colossal inefficient Public Administration. The Government was incompetent to transform our economy. They have hadn't no idea of how to reduce all the unproductive territorials institutions that burden the budgets.

To conclude, I strongly believe that we need to transform the Public Administration into a more efficient, technological and quite thinner Administration. Politics must reinstate confidence and credibility of Spanish's economy drastically reducing the public debt. Moreover, we need to encourage the society to create competitive businesses. A compromise with business I+D+I is a must. Corporations’ competitiveness is the most important thing to focus now to create employment. We cannot support a unionized economy. Labor unions do not defend Welfare State, but a developed economy does.

I really hope the incoming 20N´s Government will take the necessary steps to get over the crisis.

School Sports in North America

2011-08-25T21:15:00.001+02:00

Yesterday, while I was doing my drills in the indoor track, I realised how different is the culture about sports between Spain and Canada. Specifically during school years.

Throughout the University Campus, there are many sport facilities, you can find: weight rooms, tracks, pools, courts, fields, training labs, etc. Engaging in as many activities as you would imagine is easy, but the big thing is that you feel the atmosphere invites you to participate in it.

Yet, I remember when I was in high school; I used to play basketball in the neighbourhood team. The workout was focused in endurance performance and drills with the ball. Here you see lot of people training every aspect involved in exercise though: power, flexibility, speed, endurance or strength, besides the specific game technic.

Likewise, women also enjoy sports. How many athlete women do you know in Spain? Probably not too many. Here, there are as many as men though. They have the necessity to stay fit and the sporty environment welcomes her as well.

Therefore, why are colleges so interested encouraging students to involve in sports? The answer is clear for me. They have the opportunity to enjoy their free time learning a series of very important values, besides keeping healthy. These values are related to team working, competitiveness and improving yourself.

To conclude, I have to say that I feel overwhelmed with some sensations and probably I´d need more time to contrast all this information. But the truth is that I envy what I see.

Of course we have great facilities in Spain but the training culture makes the difference.

Switching to English

2011-08-17T00:10:00.007+02:00

I have decided writing my blog in the Shakespeare´s language. It is an exercise to improve my writing skills looking forward to the TOEFL exam.

First, I apologize to all native English speakers who could read my entries because of the grammar mistakes I could make. Please, be understanding, I´m sure I will improve steadily. Fortunately, on-line dictionaries are a valuable help.

Once I get used to this new experience for me, I hope to enhance the amount of vocabulary, idioms and right collocations that this amazing language has.

Finally, I conclude this short introduction inviting you to participate with any comments you would have about either a topic or writing style.

POR QUÉ LA CULPA DE LA CRISIS EN ESPAÑA NO LA TIENEN NI LOS BANCOS NI LOS MERCADOS

2011-05-18T22:56:00.011+02:00

Ahora que parece que el fenómeno de “Democracia Real” está adquiriendo cierta relevancia, voy a expresar algunas reflexiones; para que después no digan que en la red no se permite la pluralidad de ideas.

En primer lugar, aplaudir el espíritu reivindicativo de las protestas; con una tasa de paro que supera el 30% en algunas provincias y una clase política plagada de escándalos de corrupción, no se explica como no han surgido iniciativas de este tipo mucho antes. Aunque tengo que reconocer que el manifiesto de propuestas me parece en general bastante ingenuo y flojito.

Cualquiera que se tomara la molestia de entender la crisis financiera internacional que se produjo en 2008, comprenderá que tiene poco que ver con los problemas actuales en España. Aquella fue provocada por unos bajísimos tipos de interés que dieron pie a una burbuja inmobiliaria y que desembocó en una crisis financiera. El problema financiero vino de unos productos especulativos (hipotecas subprime) que comercializó la banca de inversión y llevaron a la quiebra a muchos bancos que invirtieron en dichos activos. Afortunadamente, el sistema financiero español no entró en ese tipo de inversiones, aunque sí financió una burbuja inmobiliaria que acabó estallando en cuanto se cerró el grifo de liquidez.

Una vez que se acaba la burbuja inmobiliaria, afloran en España los verdaderos problemas derivados de las reformas estructurales que se debieron hacer en tiempos de bonanza y nunca se hicieron. Es decir; paro estructural y baja productividad.

¿Por qué países como Alemania, Francia, Holanda o Reino Unido cuyas entidades financieras fueron duramente azotadas por la crisis y rescatadas con préstamos de dinero público, hace tiempo que salieron de la crisis y no tienen problemas de paro como España? La respuesta es que tienen una economía mucho más dinámica y competitiva. Y además, tomaron medidas a tiempo. Ese ha sido el gran fallo de España, todo el tiempo perdido en la negación de la crisis ha sido nefasto. Esa “gran cagada” que intentó impedir el ex ministro Solbes y cuya oposición le costó el puesto y casi la salud, tiene mucha culpa de los problemas actuales.

Por cierto, del dinero prestado con intereses(no ayudas públicas) a los bancos, ha sido devuelto ya prácticamente en su totalidad. Por ejemplo la banca de inversión americana aquí o ING que ya habrá devuelto toda la pasta con sus intereses para 2012 aquí.

Entiendo que los bancos en general no resultan simpáticos. Emilio Botín no parece un tipo agradable, además algunos hasta te cobran comisiones! Pero los bancos no tienen la culpa de nuestros problemas. NINGÚN banco Español ha recibido dinero del FROB. Resulta que el verdadero problema lo tienen las cajas de ahorros, es decir; la “banca social y pública”, donde los políticos regionales tienen sus reinos y copan los consejos de administración.

No tiene sentido cargar contra los bancos por muy mal que te caigan.

Otra pregunta: ¿Cuál es la diferencia entre Grecia, Irlanda, Portugal y España? Efectivamente, los tres primeros son economías intervenidas y España no. ¿Sabes por qué? Te lo digo yo; porque por muy nefasta que sea nuestra clase política, todavía tenemos empresas muy respetadas a nivel internacional como Telefónica, B.Santander, BBVA, Abengoa o Abertis ; no tiene sentido cargar contra aquello que genera riqueza, empleo, exportaciones y garantiza nuestro estado del bienestar.

¿Quienes son los mercados? Pues resulta que para financiar el déficit hay que encontrar una serie de acreedores que te presten dinero a cambio de un interés. Si no quieres depender de tus acreedores, simplemente no te endeudes y vive de tus ingresos, PORQUE LAS DEUDAS ESTÁN PARA PAGARLAS.

Si resulta que entras en recesión económica y no haces políticas de ahorro y contención del gasto, pierdes credibilidad ante el mercado y ya no se fían de prestarte dinero. Afortunadamente está EUROPA para decirle a nuestros políticos qué medidas tienen que tomar y así no provoquen una hecatombe financiera.

(Por cierto; para el que no lo sepa aún, las medidas tomadas hasta ahora se quedan cortas en comparación con lo que nos espera después de las elecciones municipales. Ya no tienen casi ni para pagar las nóminas de los funcionarios).

En fin; creo que el principal problema que tenemos los jóvenes con el mercado de trabajo, es que no nos han educado para que seamos emprendedores. Además el esfuerzo está muy infravalorado.

Una vez dicha toda esta parrafada, me permito el lujo de proponer mi propio manifiesto. Ahí va eso:

Convertir la administración pública en un ejemplo de administración tecnológica. Reducir al máximo la burocracia y potenciar la eficiencia con herramientas informáticas.
El personal funcionario pierde su condición de permanente. Serán valorados por su rendimiento y productividad. Aquellos que trabajen mejor cobrarán más.
Reformar el sistema educativo; haciendo hincapié en el fomento de la creatividad y el espíritu emprendedor. Cambio total de las medidas de selección del profesorado. Hay que incentivar a los mejores para que estén en las escuelas y universidades. Cueste lo que cueste.
Una política medioambiental más agresiva. Potenciar el uso del transporte limpio y sacar los coches de combustión de las ciudades. Minimizar el ruido. Reducir drásticamente la dependencia del petróleo.
Adelgazar la administración territorial con la supresión de diputaciones y todos aquellos entes públicos que se consideren innecesarios. Eliminar el Senado.
Apostar por la medicina preventiva. Medidas para mejorar los hábitos de alimentación y ejercicio físico (Esto da para otro post).
Reforma laboral acabando con la dualidad del mercado. Crear un único tipo de contrato para todos; más flexible que el indefinido y más seguro que el temporal.
Eliminar toda subvención pública a los sindicatos y que se sostengan con la cuota de sus afiliados. Centralizar la competencia de gestión de cursos de formación que se ha convertido en una auténtica “mafia” (si te afilias te damos un cursito gratis y si no que te den).
Fomento del I+D+I en todos los ámbitos posibles (este punto es muy importante, hay que meter este concepto en la educación desde pequeñitos).

SINDICALISTAS A LO SUYO

2010-09-27T10:53:00.006+02:00

Unas reflexiones ante la inminente huelga general:

* La reforma laboral es imprescindible en España, el mercado laboral español necesita profundos cambios, que deben también hacerse en relación al cambio de modelo productivo, si queremos que nuestro país sea competitivo en el mercado internacional y reducir nuestro crónico déficit exterior; ésta podría ser una buena ocasión para ello, y no debería ser desaprovechada por intereses partidistas ni electoralistas.

* Me da la impresión de que los sindicatos no muestran una excesiva preocupación en la defensa de los trabajadores temporales, que son los grandes damnificados de la crisis. La alta temporalidad en España sí que tiene una elevada incidencia en el elevado desempleo español, por dos razones: una, porque es fácil y barato despedir a un trabajador temporal, y dos, porque por la propia naturaleza del puesto, fomenta la baja productividad –un trabajador que pase seis meses en su puesto, por ejemplo, posiblemente ni llegue a aprender todo lo necesario para desenvolverse con soltura en su trabajo, ni se sienta implicado para hacerlo.

* Hubiera preferido un contrato único indefinido, para acabar con esta dualidad del mercado laboral, con unos trabajadores “privilegiados” –los indefinidos- y otros con muy pocos derechos –los temporales. Pero los sindicalistas no lo han permitido, ya que defienden únicamente a un perfil muy concreto de trabajador (insider).

* Los empresarios, por lo general, no son demonios que se comen a la gente. Las empresas crean riqueza; pagan impuestos, generan empleo, producen bienes y servicios, exportan,... Si no hubiera emprendedores, no habría empresas ni riqueza.

* Ojalá en un futuro pueda plantearme cambiar de trabajo cuando me apetezca, porque exista un mercado de trabajo ágil y dinámico, donde se fomente la productividad (producir más y mejor en menos tiempo) y no el simple hecho de "calentar la silla", donde se incentiven la formación, las competencias y se valore el esfuerzo. Creo que nos llevaría a una sociedad mucho más próspera y desarrollada.

¿Porqué los sindicatos nunca defienden estos principios?

EN PLENA FORMA

2010-09-12T14:06:00.008+02:00

Me interesa bastante la nutrición. Hace unos años descubrí que la forma en que te alimentas puede mejorar tu vida en muchos aspectos. He leído bastante sobre el tema y con el tiempo he conseguido encontrar un equilibrio en el que me siento a pleno rendimiento gracias a la alimentación.

Existe mucha bibliografía sobre la materia, pero mi ejemplo de dieta está basado en mi experiencia y conclusión particular. Hay muchísimas posibilidades de variedad, especialmente entre frutas, verduras, semillas, mezclas de tés,...

No entro en el porqué de cada cosa ya que me llevaría mucho tiempo, pero si estás interesado, insisto en que hay muchos libros interesantes al respecto.

He elaborado un documento en el que resumo mis hábitos de alimentación, que comparto para descargar aquí.

SEVILLA PEATONAL

2009-09-04T19:35:00.006+02:00

Tengo que reconocer que estoy entusiasmado y a la vez gratamente sorprendido con el Nuevo Plan de Ordenación Urbanística de Sevilla. Concretamente con lo respectivo a Movilidad.

Siempre pensé que jamás ningún político se atrevería con una reestructuración tan polémica y arriesgada. En esta ciudad, donde cualquier iniciativa que suene a cambio es duramente criticada, lidiar con ciertos grupos de presión no es tarea fácil. Me sorprende el tratamiento tan agresivo de algunos medios y me resultan inauditas las reacciones tan negativas de asociaciones de comerciantes ante la peatonalización prevista de algunas calles; aún sabiendo del rotundo éxito de precedentes como Sierpes, Tetuán, Constitución, etc.

No me gustan nada los coches. Vivo en el Centro desde hace varios años y convivir con el tráfico me resulta incómodo y desagradable. Por mi parte, he comprobado que me resulta completamente PRESCINDIBLE circular en coche por la ciudad. Vaya donde vaya, siempre me las apaño: caminando, con la bicicleta, corriendo o en casos más excepcionales con la moto o el transporte público. Mi coche sale del garaje los fines de semana para hacer algún viaje o ir a la playa.

A través de una noticia en la prensa local, he encontrado un link del Ayuntamiento con las lineas estratégicas del Plan de Movilidad. Es muy ambicioso, mucho más amplio de lo que pensaba. Creo que va a ser una revolución, una transformación completa de la ciudad.

Con el apoyo del famoso Plan E, van a financiar gran parte del polémico cambio. La clave es ir eliminando progresivamente los aparcamientos en superficie de la Zona Centro y su entorno próximo; de forma que se desincentive el uso del coche, básicamente por la escasa probabilidad de encontrar aparcamiento.

En mi opinión, encuentro una serie de ventajas contundentes para apoyar la iniciativa:

- Reducir las emisiones de Co2 y el ruido del tráfico.

- Ganar espacio para peatones y bicicletas.

- Mejorar la salud de la población. Más ejercicio, menos estrés conduciendo.

- Menos accidentes.

- Mayor fluidez transporte público.

Teniendo en cuenta que el desarrollo del Plan comprende la potenciación del transporte público: metro (línea 1 en vigor, 2 y 3 licitando obras y 4 pendiente), ampliación metrocentro, completa red de carriles bici por toda la ciudad, lineas especiales bus (linea verde propulsado con gas y minibus eléctrico), nichos de aparcamientos en puntos estratégicos,...En definitiva, soy muy optimista con la medida.

Para más información, adjunto el link por si os interesa el tema AQUÍ:

Seguro que a muchos les incomoda esta historia, pero a mi me parece genial.

SP500

2009-05-19T22:18:00.008+02:00

Hace tiempo que sigo de cerca la evolución de los mercados. Para operar, me baso principalmente en algunas herramientas de análisis técnico. A continuación comentaré la situación del índice más importante y preferido por los traders, el S&P 500 de la CME (Chicago Mercantil Exchange).

Tras la brutal caída experimentada por todas las bolsas mundiales a finales de 2007, estamos asistiendo a una sorprendente recuperación iniciada a principios de marzo de este año, donde probablemente se tocó fondo con los 666 puntos del SP500. Durante estos últimos dos meses y medio, el índice ha iniciado un rally alcista sin precedente en mucho tiempo, recuperando un 34% de su valor a pesar de la desalentadora situación macro. Las causas de esta subida son diversas; hay un cierre masivo de posiciones cortas, es posible que las manos fuertes estén tomando posiciones una vez que se ha tocado suelo y los analistas más optimistas opinan que la bolsa ha empezado a anticipar una recuperación de la economía.

En cualquier caso, en el gráfico diario se pueden observar algunos indicadores para tomar posiciones.

Creo que se pueden dar tres posibles escenarios:

* Se acaba de producir la rotura de la directriz alcista iniciada el 10 de marzo. Lo más lógico es que después de una subida tan importante, se produzca una corrección. Tenemos el primer soporte en los 880 puntos. Si consigue romper esa barrera y los siguientes 870, nos vamos a unos niveles de 815, lo que supondría un retroceso considerable.

* Si se cumple la figura de hombro-cabeza-hombro invertido, uno de los patrones más fiables de cambio, supera la importante resistencia de la media de 200 sesiones (muy próxima) y aguanta el soporte de la linea de la clavícula en los 880, el índice podría irse fácilmente a un rango entre los 1000-1050 puntos.

* Por último, y en mi opinión más probable, podríamos asistir a un movimiento lateral prolongado entre los 870 y 940 puntos hasta la situación económica empiece a ofrecer algún síntoma de optimismo.

En resumen, hay que afinar mucho con los stop loss y estar al quite en las posibles roturas de soportes y resistencias importantes.

CRISIS FINANCIERA

2009-03-01T12:16:00.005+01:00

En estos tiempos que corren hay un tema común en casi todos los foros populares. Se habla de "LA CRISIS". Nos preocupa tanto porque afecta directamente a nuestro bienestar social, genera un sentimiento de inestabilidad y precariedad desagradable; para muchos, además, supone la angustia de no poder pagar sus deudas. Ha traspasado la frontera de la economía financiera para consolidarse en la economía real (paro).

Aún no existen manuales donde se explique esta crisis tan reciente, aunque se han escrito miles de artículos al respecto en prensa. Con la ayuda de varios recortes significativos y especialmente, de ideas tomadas de un curso de Entorno Económico de FUNDESEM BUSINESS SCHOOL, he tratado de resumir las causas y consecuencias de la crisis financiera con el objetivo de responder a la pregunta que tanto se repite últimamente: ¿por qué la banca no presta dinero?

GLOBALIZACIÓN

¿Por qué el impago de las hipotecas en EEUU, aumenta el diferencial de una hipoteca para comprar una casa en España?

El origen de este efecto global se encuentra en la titulización hipotecaria, que ha convertido los bonos respaldados por hipotecas en un producto financiero mundial. Cuando el mercado de bonos de titulizaciones se ha bloqueado en todo el mundo, nuestras entidades financieras no pueden emitir nuevos bonos con los que financiar su actividad crediticia. Al no obtener suficiente liquidez ha tenido que restringir el crédito: seleccionando operaciones y aumentando diferenciales.

Antes los recursos se obtenían, principalmente, de los depósitos de los clientes, pero el ahorro ha sido insuficiente para financiar los 3 millones de viviendas que se han construido en este ciclo que llegó con los bajos tipos de interés del Euro.

El aumento de los diferenciales se debe al encarecimiento del dinero en el mercado interbancario, sobre todo en los plazos cortos. Como el mercado mayorista está caro y escaso, las entidades han desatado una nueva guerra de pasivo, ofertando tipos muy por encima del euribor en depósitos, buscando en el mercado minorista lo que no obtienen en el mayorista.

Durante el año 2006, fueron vendidas el 70% de las hipotecas que se firmaron en España. Las hipotecas se titulizaban en forma de bonos para obtener liquidez y conceder nuevas hipotecas.

INGENIERIA DE LAS TITULIZACIONES

Las titulizaciones se realizan agrupando hipotecas que son vendidas a un Fondo de Titulización Hipotecaria (FTH). El FTH emite bonos que pagan intereses con las cuotas que cobra de las hipotecas. Los bonos son colocados en los mercados de capitales internacionales por los bancos de inversión. Las emisiones de bonos de titulación españoles se han estado colocando con facilidad gracias a la buena calidad que tiene España, sus entidades financieras y la baja morosidad.

La principal ventaja para la entidad que concedió la hipoteca a un cliente, es recuperar rápidamente el dinero concedido y después volverlo a prestar con una nueva hipoteca. Con este alto índice de rotación, la competencia entre las entidades y unos tipos extraordinariamente bajos, se abarató la financiación de las casas en España.

Las titulizaciones cambian el modelo de negocio bancario:antes los beneficios se obtenían con el margen de intermediación (diferencia entre el interés que cobran por los créditos y el que pagan por el ahorro); ahora, los resultados dependen del cobro de comisiones (estudio, apertura,..) y de la venta de productos asociados con la concesión de hipotecas (seguros de vivienda, vida, tarjetas,...).

Así, aunque la hipoteca se venda al FTH, el cliente queda vinculado con la entidad por los ingresos de sus nóminas y la domiciliación de sus recibos, para ser más adelante cliente de fondos de inversión, planes de pensiones,...

MERCADOS DERIVADOS DE CRÉDITO

Las entidades financieras americanas especializadas en la concesión de hipotecas subprime, habían concedido cientos de miles de millones de dólares de estas hipotecas de alto riesgo, que colocaban en los mercados de bonos a altos tipos de interés. Como la cantidad de estos bonos de titulización subprime sobrepasaba las posibilidades de absorción de los mercados, los bancos de inversión empaquetaron diferentes tipos de bonos en unos nuevos productos llamados CDOs (Collaterized Debt Obligations).

Estos CDOs son unos productos de inversión estructurada, compuestos de varios tipos de bonos de diferente riesgo:prime, subprime,etc. Los CDOs son derivados de crédito, porque su subyacente no son activos reales (hipotecas), sino bonos de titulización de hipotecas.

Los altos tipos de interés de los CDOs se obtienen de los intereses de los bonos que los forman, que se podrán pagar siempre que se paguen las hipotecas, tanto las prime como las subprime.

Cuando la morosidad de las hipotecas subprime supera el 18%, la cotización de los CDOs se desploma en el mercado de derivados de crédito.

Las agencias de rating (S&P´s,Moody´s,Fitchs) rebajaron las calificaciones de varios centenares de CDOs a principios de Julio 2008, cuando antes los habían calificado de alta calidad.

Los compradores de los CDOs son inversores institucionales de todo el mundo, que confiaron en la calificación, y que fueron atraídos por la alta remuneración. También bancos públicos y cajas de ahorros alemanas, que colocaron sus excedentes de pasivo en CDOs.

Para fomentar el mercado de CDOs los bancos de inversión actuaron como market makers, creando unos fondos de inversión para comprar CDOs. Estos fondos, llamados SIV (Structured Investiment Vehicles), se financian emitiendo pagarés a corto plazo a tipos de interés ligeramente superiores al interbancario.

El negocio de los SIVs consiste en cobrar altos tipos de los CDOs financiándose con los tipos baratos de los pagarés. Este arbitraje de tipos de interés, llamado “carry out”, tiene el riesgo de la permanente necesidad de refinanciación cada vez que vencen los pagarés a corto plazo.

Todo esto funcionó mientras el mercado inmobiliario americano era alcista, los compradores satisfechos de las revalorizaciones de sus casas pagaban las hipotecas, la banca de inversión cobraba comisiones por cada nueva venta de bonos y derivados de bonos...., y sobre todo, ganaba enormes cantidades de dinero con los SIVs, que al estar fuera de sus balances no les consumía ni recursos propios. Y además, con la cantidad de liquidez que había hasta hace poco, era fácil colocar los pagarés, máxime si venían intermediados por los nombres centenarios de los bancos de inversión. La bola se alimentaba con la ambición de beneficios cortoplacistas y los incentivos millonarios de los empleados de la banca de inversión, sin analizar los riesgos.

Los reguladores bancarios americanos, obligaron a los bancos de inversión a respaldar los pagarés. Así, cuando los SIVs no pudieron emitir nuevos pagarés, para poder pagar los anteriores (porque el mercado desconfiaba de ellos), los bancos de inversión tuvieron que pagarlos y asumir pérdidas de miles de millones. De esta forma, vino el ocaso de la banca de inversión y la quiebra de Lehman Brothers, cuya pasividad por parte de el gobierno americano, que sí rescató otras entidades, dejó quebrar Lehman como castigo ejemplar. Con el tiempo, se ha llegado a la conclusión que la no intervención en la quiebra fue un gran error por la enorme desconfianza que generó en el sistema financiero mundial.

El Banco de España no permitió la creación de estos SIVs a las entidades financieras españolas (gracias MAFO); que además, necesitadas de liquidez sólo precisan de la ingeniería de las titulizaciones para conseguir la financiación que les falta por el déficit de ahorro.

IMPACTO EN LA ECONOMÍA LOCAL

Las dificultades de financiación se acentúan por la desconfianza entre las entidades a prestarse dinero en el mercado interbancario: ¿quien tiene las subprime y los CDOs que faltan?, ¿qué bancos tienen sin aflorar las pérdidas de los SIVs que ha conducido?

Nos encontramos ante una restricción crediticia temporal, que no amainará hasta que vuelva a funcionar la titulización. Esto precisa que el mercado se tranquilice y distinga las emisiones subprime americanas de las emisiones españolas de baja morosidad.

Sin duda, van a cambiar muchas cosas en el panorama financiero. En adelante, habrá un mayor rigor en la concesión crediticia. La banca no va a volver a los niveles de apalancamiento de los últimos años, por lo que habrá que reinventar el negocio para mantener los niveles actuales de rentabilidad y resultados.

Se espera un escenario macroeconómico duro; recesión y elevada tasa de paro, que sin duda provocará un repunte en la morosidad. Veremos a algunas entidades financieras en dificultades y se producirán procesos de fusiones y adquisiciones especialmente entre cajas de ahorros inter-regionales para mejorar estructura, eficiciencia y competitividad.

¡HOLA Y BIENVENIDOS!

2009-01-10T09:16:00.005+01:00

Llevo un tiempo queriendo iniciar un blog en el que comentar inquietudes, ideas, reflexiones, noticias de actualidad y cualquier cosa que se me ocurra. En cualquier caso, no quisiera limitarme a ningún tema concreto, pero mi intención es divulgar mis opiniones acerca del mundo de las finanzas y mercados financieros.

Por mi trabajo, mantengo un contacto directo con la actualidad económica, aunque me considero un iniciado en los mercados financieros; de hecho, la finalidad de este blog es tener un incentivo para estar al día y sobre todo para aprender.

No sé si encontraré el tiempo y la disciplina suficiente para actualizar a menudo mis comentarios, pero lo difícil es empezar. Luego, espero que me resulte más fácil sentarme y compartir con vosotros mis opiniones.

Aprovecho que estoy estrenando un confortable estudio en mi nueva casa para inaugurar el blog y animo a todos a que también participéis.

Un fuerte abrazo.